6月13日，第十一届陆家嘴论坛（2019）开幕。一行两会领导等领导先后就金融市场、上海金融中心建设、科创板等热点话题发表了主题演讲。中国金融监管层在最新一次集中亮相发言中都展示了那些政策动向和市场信息？ 下面，元时代智库研究院就带您首先进入郭树清主席讲话所涉及的八大问题和政策腹地深入一探。

一、金融机构要成为一个以客户为中心的专业化和个性化的市场参与主体

郭树清主席在陆家嘴论坛中的讲话中要求，金融机构要成为一个以客户为中心的专业化和个性化的市场参与主体。此要求主要体现以下两点：

第一，金融机构的经营理念中必须把客户始终放在第一位，做好金融服务。计划经济时代，客户只有在银行等金融机构积极储蓄支援国家建设的责任，但后者却没有为客户服务的意识。正是这种服务意识的欠缺才“留”下大量服务空白，让第三方支付和互联网金融在中国风生水起、鱼龙混杂，以致引发了目前对互联网金融的整顿。当前中国金融机构技术能力不断发生革命性变革，但真正要做好金融服务，让所有的持牌金融机构树立服务意识、以客户为中心开发金融产品，最要紧的是始终把客户的利益和关切放在首位。

第二，金融机构要体现自身的专业化和个性化。郭树清提到，目前我国金融机构种类丰富，布局不合理，特色不鲜明，过度竞争与服务空白同时存在。在新的金融科技形势下，行业形态盈利模式的企业结构，都不可能简单地重复其他国家的发展路径，需要同时在数量、质量上提高金融机构的水平。而当前最有可能在数量以及质量方面发挥作用并能够得到国家政策扶持的金融机构主要有以下几类：一是服务社区、服务小微企业的中小型机构，鼓励发扬扫街查树和走村串户的精神；二是扶持专业专注的金融企业，鼓励形成对自己主营业务相适应的有特色的公司文化；三是能够把线下与线上业务紧密结合起来，更好利用数字时代有利条件，创造出传统与现代融合的独具特色的各类金融机构。

二、郭树清主席强调指出，融资市场体系要更好地适应企业的生命周期

不同发展阶段的企业具有不同的特点和不同的融资需求。风险投资适合孵化企业，银行信贷并不能满足生长期企业，债权股票对发展中企业十分重要。目前信贷在金融融资结构中的占比80%以上，占比过高。企业过度依赖银行，与企业的生命周期和生产周期不能很好匹配，既容易造成大中型银行过度挤占信贷资源，又使小微企业和创新型企业缺少必要的孵化资金支持。金融监管部门和行业企业形成高度共识，一定要齐心协力，大力发展资本市场，彻底改变直接融资与间接融资一条腿短、一条腿长的不平衡格局。

解读：企业的生命周期分为四个阶段，即初创期、成长期、成熟期、衰退期。在不同的发展阶段，企业具有不同的特征和融资需求，因而需要采用不同的融资策略。

处于初创期的企业所面临的的风险较大，而风险投资恰恰适合初创企业融资特点：风险资本可以通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些企业，随后通过IPO、兼并收购或其它方式退出，在产权流动中实现投资回报。

在成长期，企业的销售增加、规模增大、资产增多、具备了一定的外部债务融资能力，可以向银行披露较多的信息来获取银行的抵押贷款，因而银行信贷更能满足成长期企业的融资需求。

成熟期是企业发展的高峰期，公司治理和内部运作已经趋于完善，企业形象已经确定，资信度达到历史最高水平。这个阶段企业的融资手段较多，股权融资和债权融资相结合的融资方式对发展对成熟企业十分重要。

正如郭树清主席强调的，市场融资体系需要更好地适应企业的生命周期。我国的资本市场是在上个世纪90年代初期萌芽并逐步发展起来的，目前，我国的金融体系过度依赖银行的格局仍未能改变，企业直接融资与间接融资发展及其不平衡。间接融资在我国融资结构中占比过高，与企业的生命周期和生产周期不能很好匹配。

直接融资体系的风险共担、利益共享、定价市场化和服务多层次的特性，使其更有利于推动中小企业和创新型企业成长壮大，从而有效地促进经济转型。从长远发展看，推动我国更多金融资源通过资本市场进行配置，提高直接融资比重，是我国经济社会发展的必然要求。

三、要建立完善有中国特色的公司治理结构

公司治理不健全一直是我们的内在隐患。有的大股东把金融机构视为提款机，有的高管人员胡作非为，内部人控制。由于绝大多数金融机构具有较强的公众利益相关属性，建立现代企业制度和加强党领导必须一以贯之，形成各公司治理机构积极配合、相互制约的机制。要落实杭州峰会的宣言，将20国集团与经合组织达成的公司治理，率先在银行业保险业证券业得到落实。

解读：郭主席在此次演讲中提到“完善中国特色公司治理结构”主要针对的是银行业保险业证券业等的金融机构。我国党中央高度重视金融机构的公司治理。习近平总书记在全国金融工作会议上特别强调，“对深化金融改革的一些重大问题，要加强系统研究”，其中第一项就是“健全金融机构法人治理结构”。

虽然我国银行业和保险业公司治理取得了长足进步，如产权结构基本实现多元化、“三会一层”各司其职、有效制衡、协调运作的公司治理结构初步形成、公司治理运作机制趋向规范、银行业基本树立资本约束的现代经营理念、保险业经营发展模式不断优化、银行和保险机构的风险管理和内部控制机制持续健全等，但也要清醒地认识到，我国银行业和保险业公司治理还存在明显不足，特别是中小银行和保险机构的问题表现得更为突出。

一些金融机构的股权关系不透明不规范、股东行为不合规不审慎、董事会履职有效性不足、高管层职责定位存在偏差、监事会监督不到位、战略规划和绩效考核不科学、党的领导和党的建设迫切需要进一步加强是我国金融机构公司治理问题的主要表现方面。

由于绝大多数金融机构与公众利益息息相关、具有承担社会责任的天然属性，因而，规范、有效的公司治理是金融机构形成有效自我约束、树立良好市场形象、获得公众信心和实现健康可持续发展的坚实基础。建立和完善具有中国特色的现代公司治理机制，是我国现阶段深化银行业和保险业改革的重点任务，也是防范和化解各类金融风险、实现金融机构稳健发展的主要保障。

接下来，根据我国银保监会的要求，银行保险机构要按照党中央决策部署，持续健全法人治理结构，将其作为打好防控金融风险攻坚战的重要抓手，加快探索具有中国特色的现代金融企业制度，不断提高公司治理有效性，真正实现从高速增长向高质量发展转变。具体措施包括以下十个方面：

一是进一步深化银行业和保险业党的领导和党的建设，积极探索党组织发挥领导核心和政治核心作用的具体途径和方式。

二是严格规范股权管理，坚持长期稳定、透明诚信和公平合理三条底线。

三是加强董事会建设，明确董事会职责定位，加强董事履职能力建设，建立健全各专门委员会。

四是明确监事会法定地位，优化结构，改进监督方式，做实监事会功能。

五是规范高管层履职，切实加强高管层履职约束，推进市场化选聘职业经理人制度建设。

六是完善发展战略规划，明确战略定位，加强发展战略管理，坚持改革创新，保持发展战略的相对稳定性。

七是加快建立有利于可持续发展和战略目标实施的业绩考核机制，严格执行薪酬延期支付制度，积极探索符合实际的多样化的激励方式。

八是完善风险管理机制，加强全面风险管理，坚持审慎的会计准则，强化风险合规意识。

九是勇于承担社会责任，大力发展普惠金融、绿色金融，加强金融消费者权益保护。

十是持续加强公司治理监管，确保银行和保险机构党组织发挥把方向、管大局、促落实作用，切实推动银行业和保险业公司治理水平不断提升。

四、郭树清指出：金融业界要严格执法，严厉处罚违法违规者

过去一段时期，一些从业机构信息虚假披露、伪造披露、欺诈披露、夸大披露、误导披露等等行为频发，人为调控或者作假资产质量分类等行为的发生，无法保护金融投资者和消费者的利益。

由于过去许多年来的监管缺位，公募基金“老鼠仓”事件时有发生，粗略统计，自2007年原上投摩根基金经理唐建“老鼠仓”行为被查实以来，截至去年， “老鼠仓”案件涉及至少39家金融机构、62名金融从业人员，合计获利金额高达3.65亿元。

这些事件的发生都大大削弱了金融业本应具备的公信力。

五、严刑峻法，监管力度与深度全面升级

形成监管不力的原因很多，但是不执行资本规定、不健全公司治理、不强化市场约束和不严肃监管执法是最主要原因。违纪违规违法成本太低，只能助长践踏法律的行为持续蔓延。

对此，监管者必须敢于斗争、严格执法，坚决捍卫法律法规的尊严。

两年多来，银行保险监管部门严肃追究违法违规机构责任，处罚相关人员超过8000人次，对相关机构罚没金额超过60亿元。通过一系列严厉监管措施，打击资产分类做假账，处置了4万多亿元不良贷款。

此前，监管部门对私募基金“老鼠仓”的罚金普遍为3万元，去年，罚款力度升级，从10万元至70万元不等。随着监管层“捕鼠”行动的升级，一个个隐藏在各大基金公司里的硕鼠经理终于原形毕露。中国最大的三家上市险企——平安、国寿、太平也因有员工涉嫌内幕交易而“不幸中枪”。目前，配合大数据技术，就可精准发现可疑账户，即能被监管部门锁定，再加以交易记录的调查，一抓一个准。

在今年2月底召开的全国保险中介监管工作会议上，中国银保监会保险中介监管部主任姜波在讲话中就明确表示，2019年的工作重点之一就是治理银保渠道乱象。在监管层铁腕下，多家银行因保险销售违规被罚，如存在“欺骗投保人”“未取得经营保险代理业务许可证从事保险代理业务”“客户信息不真实”“报送错误的监管报表”等诸多问题。银保监会在2019年保险中介监管工作会议上亦强调，要加强保险公司中介渠道管理；以银行类机构为突破口，强化保险兼业代理机构规范经营。　　　　

六、发展机构投资者，改变金融资产分布结构

（一）改变金融资产结构不合理现状

目前银行储蓄存款超过78.7万亿元，还有本质上与银行存款很相似的60多万亿元资管产品，另外还有规模同样可观的单位存款和巨额的社会闲散资金，如何把这些资金通过机构投资者转为长期稳定的投资资金来源，是一个重大而迫切需要解决的问题。

其实大力发展机构投资者已经讲了很多年，周小川在002年时曾提到大力发展机构投资者对建设中国证券市场具有特殊的意义。

到2018年底，公募基金的总体规模为13万亿。今年有所增长，既有股市的上涨，也有新增，这13万亿当中，很大一部分是货币，占了60%左右，债券也有接近20%，真正股票型的，在去年只有8100亿。这说明了，在金融行业中，整个资产的结构非常不均衡。

（二）大力发展机构投资者

因此，要大力发展公募、私募、保险、信托、理财等各类机构投资者。有活力，有韧性的资本市场，一定是需要长期投资者。

一方面可以改变散户为主的投资者结构，培育长期投资、价值投资市场氛围。个人投资者有机构化的趋势，长期投资者需要有机制的配合，倡导价值投资、理性投资。

另一方面能提高市场稳定资金比例和投资转换效率。发达国家的最好的机制，就是养老金，第三支柱，如果有这样的机制能够比较有吸引力的话，个人才有这种意愿，变成一个长期的投资者。在养老金方面可借鉴其他国家的成功经验，构建基础社保、企业年金和商业保险三大支柱，努力争取养老基金在资本市场中占比达到世界平均水平。

另外，国内市场将进一步扩大银行、保险、证券、信托的开放，热烈欢迎境外金融机构参与进来，尤其欢迎有经验的资产管理机构，与中国同行一起筹集人民币资金，投入到人民币证券市场。

七、郭树清主席在讲话中特别强调，“必须正视一些地方房地产金融化问题。近些年来，我国一些城市的住户部门杠杆率急速攀升，相当大比例的居民家庭负债率达到难以持续的水平。更严重的是，新增储蓄资源一半左右投入到房地产领域。”

这里可以清楚的看出，银保监会掌门人关注的是，国内房地产业过度融资问题和其所造成的居民家庭部门杠杆率和全社会总杠杆率攀升的问题，还有房地产的过度膨胀造成房地产金融挤占其他产业信贷资源的“挤兑效应”。这其实是说房地产过度膨胀和房地产过度金融化造成了目前国内金融资源分派上的扭曲和杠杆水平快速攀升所带来的系统性风险快速攀升。所以，我们认为高层监管部门所关注的是如何防止有房地产过度膨胀和投机行为带来的全社会的金融高杠杆、高风险的可控性问题，而不是简单地打压地产市场的问题。郭主席特别强调指出：“过度房地产的投资投机行为，使其泡沫化问题更趋严重”“历史证明，凡是过度依赖房地产实现和维持经济繁荣的国家，最终都要付出沉重代价”。令国人至今记忆犹新的这方面的例子包括上世纪80年代的出现的日本房地产泡沫、以及本世纪初发生在美国、英国、爱尔兰、澳大利亚等发达经济体的地产市场短期内的过快膨胀所产生虚假繁荣及其最终破灭。所以，经济不能被房地产绑架，金融资源不能过度的被房地产行业挤占是我们现在金融监管方面的共识与真正的睿智。