一、1-10月基础设施投资再提速

随着疫情防控取得重大成果以及稳投资政策不断落地见效，继前三季度固定资产投资（不含农户）增速由负转正后，2020年1-10月份固定资产投资同比增长1.8%，增速比前三季度加快1.0个百分点，进一步呈现出稳步回升的势头。制造业投资下降5.3%，降幅比1-9月份收窄1.2个百分点；房地产开发投资增长6.3%，比1-9月份加快0.7个百分点；作为固定资产投资中的重要组成部分——基础设施投资的增长尤为亮眼，1-10月份投资同比增长0.7%，比1-9月份加快0.5个百分点。其中，信息传输业投资增长19.8%，加快0.6个百分点；生态保护和环境治理业投资增长6.1%，加快1.4个百分点；水利管理业投资增长2.7%，加快1.8个百分点；铁路运输业投资和道路运输业投资分别增长3.2%和2.7%。

从发改委的重大项目信息数据中可以看出，1-10月份基础设施项目投资占比高达30%，与往年相比，远超棚改和土储，成为占比最高的投资领域。

图表：发改委重大项目信息一览（2019-2020）

数据来源：WIND

分项来看，多个子行业累计投资增速均持续改善，道路运输业、铁路运输业、水利管理业累计投资保持同比正向增长。

（1） 道路运输业

道路运输业增速在6月回正后持续提升，1-10月投资增速达2.7%。公路水路交通固定资产投资1-10月同增11.8%，其中，公路建设同增12%，内河建设同增11.3%，沿海建设同增20.6%。按地区划分，东部地区1-10月公路水路交通固定资产投资同增14.2%，中部地区同增4.2%，西部地区同增13.6%。

（2）铁路运输业

1-10月铁路运输业投资同比增速为3.20%，较1-9月增速略有下滑。党的十八大以来，铁路部门努力推动建设扶贫、运输扶贫和定点扶贫，14个集中连片特困等老少边穷地区累计完成铁路基建投资3.3万亿元，占铁路基建投资总额的78%；投产新线3.6万公里，占全国投产新线的83%。这些新投产的铁路覆盖了274个国家级贫困县，其中100多个国家级贫困县结束了不通铁路的历史。

（3）其他 

1-10月水利管理业投资增速较1-9月增速有所提升，为2.70%，从当月增速来看，2020年10月水利管理业投资同比大幅增加17.72%。1-10月生态保护与环境治理业投资增速较1-9月增速提升2个pct，为6.70%，从当月增速来看，2020年10月生态保护与环境治理业投资同比大幅增加21.49%。1-10月公共设施管理业投资增速为-2.5%，降幅较1-9月收窄了0.8个pct。

国家发改委在11月召开的例行新闻发布会上介绍，将采取以工代赈方式实施项目的范围，全面拓展到农村生产生活基础设施、农村交通基础设施、水利基础设施、文化旅游基础设施、林业草原基础设施等5大领域，并作了进一步细化。比如，增加了灾毁水毁农村小型基础设施恢复重建，防止因灾致贫返贫等。

二、国家财政对基建投资力度加大

1. 广义财政支出维持较高增长，财政对基建投资力度加大

图：基建投资相关支出

数据来源：CEIC

10月一般公共预算支出同比增长19%，增速较9月-1.1%大幅回升。其中，城乡社区支出同比增长5倍多，受去年低基数影响较大。但总体而言，财政对基建投资支持力度加大。10月份基建投资中公共设施管理业投资增速明显加快。政府性基金支出10月同比增长7.6%，较9月同比增速58.8%大幅回落。一般公共预算和政府性基金支出增速合计，10月同比增长14.9%，略高于9月14.5%。往前看，未来两个月财政政策仍有较大空间。1-10月，财政赤字（一般公共预算+政府性基金）合计5.4万亿元，高于去年同期3.1万亿元。按照今年预算，年内剩余5.8万亿元财政赤字空间，是去年同期实际赤字2.4万亿元的2.4倍。预计未来两个月财政支出可能继续支持基建投资增长。

2. 基建投资成为地方政府专项债的主投领域

2020年1-10月社融新增累计约为31.04万亿元，显著高于去年同期水平，主要由于金融机构进一步加大对实体经济的信贷支持，新增人民币贷款大幅增加，国内货币政策逆周期调节明显发力，国内实体经济融资需求得到改善。同时地方政府债券发行提速加量，政府债券融资规模大幅提升。

在地方政府专项债的发行规模和进度上，截至10月底，今年累计发行地方债6.12万亿元，其中，发行新增债券4.49万亿元（新增一般债券9479亿元，新增专项债券3.55万亿元），再融资债券1.63万亿元。

从新增地方政府债券投向领域来看， 1-10月主要投向领域为市政建设和产业园区基础设施、交通基础设施、教科文卫社会保障，投资占比分别为27.72%、21.16%和20.32%，合计占比达69.20%。根据财政部指示，下一步，财政部将坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，加快地方债发行使用，确保新增专项债券10月底前发行完毕，努力推动完成全年经济社会发展目标任务。

三、十四五时期基建投资将持续发力

根据近期所下发的十四五建设相关文件，基础设施建设仍为十四五规划建设的重要内容之一，目前基建补短板和政策加码趋势仍将持续，传统基建重要作用仍凸显。

十四五规划中，“稳中求进”、“高质量发展”成为未来发展的主基调。规划指出，要加快建设交通强国，完善综合运输大通道、综合交通枢纽和物流网络，加快城市群和都市圈轨道交通网络化，提高农村和边境地区交通通达深度，这些将成未来5-15年的主要发力方向之一。规划同时明确指出“提升洪涝干旱、森林草原火灾、地质灾害、地震等自然灾害防御工程标准”，“提高防灾、减灾、抗灾、救灾能力”。

按照“十四五”规划建议，将推进一批机场改扩建工程。加快完善运输机场布局，提升枢纽机场综合保障能力，拟重点加快实施西安、兰州、西宁、深圳、福州、贵阳、海口、广州、重庆、长沙等枢纽机场改扩建工程，推进厦门新机场、大连新机场以及昆明等枢纽机场改扩建工程前期工作，推进建设一批支线机场。

总体来看，疫情后出台的多项稳增长政策成效显著，各地重大基建项目的开工、复工力度不断加强，资金投放精准有力，基建累计投资增速加快。未来，基于六稳六保的发展主基调，我国将持续积极扩大国内需求，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资。基建领域资金供给充足，社融规模较上年大幅提升，两会强调积极有力的财政政策和灵活适度的货币政策。随着信贷需求持续增加，地方政府专项债发行的落地使用，叠加降准降息的政策推进，资金释放规模可观，基建投资的资金来源从各方面得到强力支持，未来基建投资增速值得期待。