进入2020年，在新冠肺炎疫情冲击导致宏观经济增长承压的背景下，传统及新型基建领域投资加码。在宽松货币政策引导下，城投行业再融资环境保持宽松，期间城投债发行规模大幅增长，城投债也受到投资者热捧。

一、城投债在政府主权信用债券中的分类

绑定政府主权信用的债券主要分为四类：国债、政策性金融债、地方政府债和城投债。

图1 政府信用债券分类

国债：国债以财政部为发行主体，并向投资者出具、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。由于它具有最高的信用度，它被公认为是最安全的投资工具。

政策性金融债：政策性银行金融债，又称政策性银行债。是我国政策性银行(国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行)为筹集信贷资金，经国务院批准由中国人民银行用计划派购的方式，向邮政储蓄银行、国有商业银行、区域性商业银行、城市商业银行(城市合作银行)、农村信用社等金融机构发行的金融债券。

地方政府债：地方政府债就是省、直辖市、计划单列市财政部门向市场发行的债券。根据资金用途和还款安排不同分为一般债券和专项债券。

一般债券，用于纯公益性事业，项目本身无回报收益，用一般财政预算收入进行偿还。

专项债券，用于具有一定收入的公益性事业，专项债券更强调专款专用，也即专项债券的募集资金纳入政府性基金预算管理，并专项用于特定用途，不得挪用、不得用于经常性支出，并用政府性基金收入进行偿还。

地方政府债的发行，必须在国务院批准的政府债务限额内发行，有上限。由国务院分给各省财政，省财政部门再分给下辖的市县，兑付也是由省财政统一兑付。

城投债：“城投”是对各级政府的地方性融资平台统称，一般承担了地方政府的投融资功能以及基础设施建设。由地方国资委或财政局控股，公司名带有“城投”、“建投”、“交投”、“水务”等简称。

城投债，又称“准市政债”，是地方投融资平台作为发行主体，公开发行企业债和中期票据，其主业多为地方基础设施建设或公益性项目。城投债券在银行间和交易所发行和流通的债券，发行主体以省市级居多。

二、不同监管机构下的城投债分类

在不同的监管逻辑下，城投债的类型主要划分为：受发改委监管的企业债；受交易商协会监管的中期票据、短期融资券及定向工具PPN等品种；受证监会监管的公司债（公开发行、非公开发行——私募债）等。 

图2 城投债分类

因面向的发行对象不同，通常将公司债细分为大公募（向公众投资者公开发行）、小公募（向合格投资者公开发行）与私募（向合格投资者非公开发行）。

三、城投公司债与城投企业债的区别

在实践中，城投公司债与企业债的概念易被混淆，实则二者在发行主体、监管机构、担保形式、资金用途、发行定价、发行状况等六个方面有如下区别。

表1 企业债与公司债的区别

四、城投公司债与产业债区别

产业债，是指用于产业项目但除去城投债部分的信用债。产业债相较于城投债而言，具有自主经营能力强，盈利能力及现金流产生能力强，对政府及政策依赖性较弱。

图3 城投公司债与产业债区别

城投债与产业债的主要区别主要体现在发行主体的不同：产业债是一般工商企业发行的债券，用于房地产、钢铁、能源、电力，等等；城投债是地方投融资平台发行，用于城市基础设施等。

除此之外，二者随同为信用债，城投债的安全性要远大于产业债。从历史的角度看，产业债不断陆续暴露出信用风险，但是城投品种仍然保持着零违约的记录。城投债券仍是个相对安全的品种，其违约率会长期低于产业债。